円の実質実効為替レート（REER）月報 2026/10/01

この月報では、円の実質的な対外価値が1980年以降の歴史の中でどの位置にあるのかを、毎月定点観測します。

項目	最新値
REER（実質実効為替レート）	66.02
前月比	+1.20%
前年比	-8.96%
NEER（名目実効為替レート）	68.46
USD/JPY月末	159.74円
歴史的位置	1980年以降の月次REERで下位0.71%

データは2026年8月まで

１．今月の総評

2026年8月のREER（実質実効為替レート）は66.02となり、1980年以降の月次データにおいて下位0.71%という極めて低い水準に位置しています。REERとは、複数の相手国・地域に対する円の総合的な対外価値を、物価差まで調整して示す指数です。現在の円の実質価値は、1980年以降の過去最低値に肉薄する状態が続いています。

直近の変化を確認すると、REERは前月比で+1.20%、前年比で-8.96%となりました。過去12か月間にわたる構造的な変化は、主にNEER（名目実効為替レート）の下落によって主導されています。

本レポートでは、現在の歴史的位置と変化の構造を踏まえ、USD/JPY 159.74円、および当月のREER 66.02を起点とした条件付き中期シナリオを提示します。なお、USD/JPY 131.35円より円高の領域は過去の観測範囲を超えた外挿領域にあたり、異なる扱いが必要です。以下、それぞれの要素について一段ずつ分析を深めていきます。

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２．円の実質価値はいま、歴史のどこにいるのか

当月のREERは、1980年以降の月次推移において下位0.71%という特異な位置にあります。これは過去最低値である2026年7月の65.24に対して、わずか0.78ポイント（+1.20%）しか離れていない低水準です。一方で、過去最高値であった1995年4月の194.05と比較すると、現在の円の実質価値はその約34.02%にまで減少しています。

直近3か月の推移に目を向けると、変化率は-0.11%であり、歴史的な低位圏でおおむね横ばいの状態が続いています。2026年5月の水準（66.09）とも非常に近い位置にあり、停滞感が色濃く表れています。

また、長期的な沈み込みの深さを示す指標として、REERが70を下回る月数は通算13か月、現在10か月連続に達しています。さらに、80を下回る状態に至っては53か月連続となっており、円の実質価値が長期にわたって歴史的低水準にとどまっていることが確認できます。

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３．REER変化の中身｜NEERと相対物価要因

REERの変化は、物価調整前の円の総合的な対外価値を見る指数であるNEERと、相対物価要因Qの二つに分解して捉えることができます。相対物価要因Qとは、REERをNEERで割った値であり、変化の構造を為替変動側と相対物価調整側に分けて見るための要因です。

対数変化（Δln）を用いた1か月の分解値を見ると、REERの変化（+1.19%）に対して、NEERが+1.31%、相対物価要因Qが-0.12%寄与しています。単月では為替側の動きが見られますが、より重要なのは中長期の推移です。

過去12か月の対数変化を確認すると、REERの-9.39%という大きな下落に対し、NEERが-8.94%、相対物価要因Qが-0.45%となっています。この数字の構成から、過去1年間にわたるREERの低下構造は、明らかにNEERの下落によって主導されていることが分かります。

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４．半年〜1年の中期シナリオ

現在の水準を起点に、今後のUSD/JPYと円の実効価値の関係性を考えるための中期シナリオを組み立てます。ここでは、過去の6〜12か月変化で観測された両者の中期的な共変動感応度である「β=-0.80」という数値を用います。これは反応速度や将来予測を表すものではありません。

当月のUSD/JPY 159.74円、REER 66.02を起点としてこの感応度を適用すると、USD/JPYが150円まで低下するケースではREERが69.4へ、140円まで低下するケースでは73.4へと位置を変える関係性が読み取れます。これらの変化は、過去に観測された変化幅の範囲内に収まっています。

一方で、USD/JPYが131.35円よりも円高になる領域は「外挿」として扱います。外挿とは、過去に実際に観測した変化幅を超え、同じ関係が続くと仮定して機械的に延長した範囲を指します。たとえば130円（REER 77.8）や125円（REER 80.3）といった水準は外挿領域に属するため、単純な関係の延長として扱うには慎重な評価が求められます。

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５．REER70・80の世界

ここで取り上げるREER70や80という数値は、現在の円の実質価値が歴史の中でどの位置にあるのかを視覚的に理解するための説明用参照水準です。これらは決して、日本経済における適正値や均衡値、あるいは経済的閾値を意味するものではありません。

現在地は「REER70未満」のゾーンに沈み込んでいます。当月の66.02から参照水準までの距離を測ると、REER70までは3.98ポイント、REER80までは13.98ポイントの開きがあります。歴史的な低水準から一つ上の階層へ抜け出すためだけでも、相応の構造的な変化幅が必要であることがこの距離から読み取れます。

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６．今月のまとめ

2026年8月のREERは66.02となり、1980年以降の歴史において下位0.71%という過去最低値に肉薄する水準にあることが確認できました。この歴史的低位への沈み込みをもたらした過去12か月の変化構造は、明確にNEERの下落によって主導されています。

現在地からの中期的な変化を測るシナリオは、USD/JPY 159.74円とREER 66.02を起点として構成されます。ただし、USD/JPY 131.35円より円高の領域は過去の観測幅を超えた外挿領域となるため、単純な直線的関係の延長には限界があるという前提を置くことが不可欠です。円の実質的な対外価値は、依然として歴史的な低位圏の底でおおむね横ばいの状態を続けています。

数値計算と検証はPythonで行い、検証済みデータをもとにLLMを文章化支援に使用しています。

最終的な分析内容の確認・監修および文責は上野ひでのりが負います。

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