円の実質実効為替レート（REER）月報 2026/10/01

この月報では、円の実質的な対外価値が1980年以降の歴史の中でどの位置にあるのかを、毎月定点観測します。

項目	最新値
REER	66.02
前月比	+1.20%
前年比	-8.96%
USD/JPY月末	159.74円
歴史的位置	1980年以降の月次REERで下位0.71%

データは2026年8月まで

１．今月の総評

2026年8月の円の実質実効為替レート（REER）は66.02となり、前月比は+1.20%、前年比は-8.96%でした。USD/JPYの月末値は159.74円で、REERは1980年以降の月次データで下位0.71%に位置しています。

前月からは上昇したものの、現在値は2026年7月の過去最低値65.24を0.78ポイント上回る水準です。1980年以降の長期分布で見ると、現在も過去最低圏にあり、歴史的な低水準に位置していることに変わりはありません。

直近12か月のREER変化は-9.39%で、その内訳ではNEERが-8.94%、相対物価要因が-0.45%でした。12か月変化ではNEERの変化が中心であり、相対物価要因には特段の大きな変動は観測されていません。

現在のREERは70を下回る領域にあり、70まで3.98ポイント、80まで13.98ポイントの距離があります。これらは適正値や正常化ラインではなく、現在の円の実質的な対外価値を歴史的位置とあわせて把握するための説明用参照水準です。

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２．円の実質価値はいま、歴史のどこにいるのか

現在のREER66.02は、1980年以降の月次データで下位0.71%に位置します。過去最低値は2026年7月の65.24、過去最高値は1995年4月の194.05で、現在値は過去最低値そのものではありません。

REER70未満は1980年以降で累計13か月あり、現在は10か月連続で70未満です。REER80未満は累計53か月で、現在の連続期間も53か月となっています。

現在値に近い過去月では、2026年5月が66.09、2026年3月が66.25、2026年4月が65.57、2026年6月が65.49でした。2026年7月の65.24を含め、現在値に近い月が複数確認できます。

1980年以降の長期分布で見ると、現在値は過去最高値の34.02%に相当し、過去最低値からは+1.20%の位置にあります。こうした複数の指標を合わせると、現在の円の実質的な対外価値は歴史的な低水準の範囲にあります。

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３．REER変化の中身｜NEERと相対物価要因

1か月変化では、REERが+1.19%、NEERが+1.31%、相対物価要因が-0.12%でした。今月の変化は、それぞれの数値を確認する範囲にとどめます。

12か月変化では、REERが-9.39%、NEERが-8.94%、相対物価要因が-0.45%です。12か月変化ではNEERの変化が中心であり、相対物価要因には特段の大きな変動は観測されていません。

したがって、直近12か月のREERの変化を読む際は、NEERの変化が中心だったという構造をまず確認できます。この分解は、1か月の値動きと12か月の変化構造を分けて確認するための整理です。

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４．半年〜1年の中期シナリオ

Chart 02では、β=-0.80を、過去の6〜12か月変化で観測された中期的な共変動感応度として使用しています。これは反応速度や伝達ラグ、長期均衡係数ではなく、相対物価要因やドル円以外の要因を一定とした条件付きの機械的シナリオです。

基準点はREER66.02、USD/JPY159.74円です。この条件のもとでは、USD/JPY150円でREER69.4、140円で73.4という対応関係になります。

外挿境界は131.35円で、それより円高側は外挿領域です。USD/JPY130円ではREER77.8、125円では80.3となりますが、これらは将来の到達点や必要条件を示すものではありません。この図は為替水準の予測ではなく、一定の前提を置いたときのUSD/JPYとREERの条件付きの対応関係を示したものです。