【債券恐怖指数100超え】それでも続くドル高。米トリプル安リスクをどう見るか

本日のテーマ

昨日のNY為替市場で、ドル円は一時159.030円まで上げ幅を拡大しました。

「フィボナッチ50.0%戻し（158.433）」と「200日移動平均線（158.467）」
が重なる強固なレジスタンスを上抜ける展開となっています。

好調な米PMI速報値や米長期金利の5.2%超えを背景に、
市場では「160円再トライ」を意識する声が高まっています。

しかし、現在の相場は平時のトレンドフォローが通用する環境から
大きく逸脱し始めています。

表面的な為替レートの裏側で、
米債券市場が発している「異常値」に目を向ける必要があります。

現在の市場で最も警戒すべき異常値は、
為替レートではなく米国債のボラティリティ（予想変動率）を示す
「MOVE指数」の急騰です。
VIXが株式市場の恐怖指数。MOVEが債券市場の恐怖指数です。

MOVE指数は、先週末の80.63から104.58へと暴騰し、
2026年3月以来となる危険水域に突入しました。

米10年債利回りが5.225%に達する中、
米財務省による60億ドル上限のバイバック（国債買い戻し）も
40億ドルにとどまっています。

売り手が強気な価格を提示し、買い戻しが不調に終わるなど、
米国債の需給バランスが崩れ始めています。

ファンダメンタルズの理屈を超えた急激な金利上昇のモメンタムに対し、
市場参加者が適正価格を見失う「静かなるクラッシュ」が進行している状態です。

米国の財政懸念や債券市場のボラティリティ急騰が起きれば、
本来であれば「株安・債券安・ドル安」の米トリプル安リスクが
強く意識されてもおかしくない局面です。

必ずしも教科書通りにトリプル安へ向かうと断定はできませんが、
そのリスクを孕んでいることは事実です。

しかし現実には、ドル指数（DXY）が101.398まで上昇しており、
市場の解説はドル高一色に染まっています。

なぜ米国債がこれほど売られ、利回りが急騰しているのに、
通貨であるドルが買われているのでしょうか。

海外のマクロファンドや流動性分析の視点から見れば、
現在のドル高の正体は「Flight to Cash（究極の現金逃避）」
である可能性が高いと考えられます。

世界最大の流動性を誇る米債券市場の機能低下に直面した機関投資家が、
リスク資産を売却し、決済資金としての「ドルキャッシュ」を
強迫的に手当てしている状態であろうと、私は想定しています。

有事の流動性逼迫が、結果として表面的なドル高を演出している可能性を
見落としてはなりません。

片山財務相が牽制を行う中、市場では160円を巡る日本の為替介入が意識されています。

多くの市場参加者は
「為替介入だけでトレンドは変わらない。
日銀の積極利上げがなければ円安は止まらない」という、いつもの見方に傾いています。

しかし、私たちが警戒すべき真の逆回転リスクは…

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